在多家百貨業(yè)IPO預披企業(yè)中，青島利群百貨集團股份有限公司(下稱“利群百貨”)因自揭傷疤式的披露其涉偷稅、訴訟纏身引發(fā)各界高度關(guān)注。

根據(jù)招股書顯示，此次發(fā)行新股不超過1.76億股，擬募集19.05億元將用于4個項目建設，其中，投資約8.81億元建設連鎖百貨發(fā)展項目，投資約4.60億元用于門店裝修升級項目，投資4.39億元建設城市物流配送中心四期項目，而電子商務平臺升級項目則投資1.25億元。

近三年，利群百貨的營業(yè)收入呈上漲趨勢，2011—2013年，利群百貨營業(yè)收入分別約為90.9億元、96.6億元和106.7億元，但時代周報記者發(fā)現(xiàn)，其同期歸屬于母公司所有者凈利潤幾乎停滯，分別約為2.9億元、3.3億元和3.3億元，相比而下，其凈利率水平更是出現(xiàn)下滑，報告期內(nèi)分別為3.36%、3.45%和3.12%。

更重要的是，利群百貨營收高度依賴青島市場，報告期內(nèi)，青島地區(qū)主營業(yè)務收入占公司主營業(yè)務收入的比例分別為77.54%、79.17%和80.06%。

另外讓人難以回避的是，利群百貨3年40筆行政處罰和7件訴訟，以及前幾年批量收購大量不良資產(chǎn)等多被詬病，利群百貨上市進程或添變數(shù)。

中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏受訪時認為，利群百貨銷售過于集中，若全國性百貨巨頭發(fā)力青島市場，利群百貨將遭遇非常大的風險，其他市場能夠提供的支撐非常有限;而募巨資擴張，面臨的挑戰(zhàn)在于，一是經(jīng)濟環(huán)境不佳，居民購買力不強；再就是電商持續(xù)沖擊，百貨業(yè)整體表現(xiàn)不佳等。7月2日，利群百貨證券代表吳磊受訪認為，傳統(tǒng)零售企業(yè)在較長時期內(nèi)仍會處于主導地位，且具體經(jīng)營品類也會根據(jù)市場變化及時調(diào)整，公司優(yōu)先考慮如何更好地利用募集資金去完善公司市場布局，提高市場占有率。

同時，吳磊表示，公司在經(jīng)營中堅持平價、低價，由于新開業(yè)商場需有培育期，加之新增折舊、開辦費等支出較大，導致凈利率較低，這只是階段性問題。

存貨高企

根據(jù)利群百貨招股書顯示，公司擬在上交所上市，本次發(fā)行新股1.76億股，發(fā)行后總股本不超過8.6億股，保薦機構(gòu)為中信證券。

此次擬募集資金約19.05億元，用于建設四大項目，其中，連鎖百貨發(fā)展項目(88080.54萬元)，門店裝修升級項目(45983.78萬元)，城市物流配送中心四期項目(43960.60萬元)，電子商務平臺升級項目(12469.35萬元)。

利群百貨表示，募集資金到位后，公司將按照投資項目的實施進度進行合理安排使用。

據(jù)了解，利群百貨有著80年歷史，目前主要從事百貨零售連鎖、商業(yè)物流配送、品牌代理與運作、電子商務等業(yè)務，是當?shù)匾患翌H有市場的大型商業(yè)集團。截至報告期末，公司已在山東擁有42家門店，其中青島28家門店，營業(yè)面積達到104.41萬平方米。

招股書顯示，2011—2013年，利群百貨實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為90.9億元、96.6億元和106.7億元，同期歸屬于母公司所有者凈利潤分別約為2.9億元、3.3億元和3.3億元，幾乎處于停滯狀態(tài)。

一份業(yè)內(nèi)研報顯示，截至2013年，百貨業(yè)收入增速及凈利率分別降至7.52%和3.82%，超市行業(yè)收入增速及凈利率更是降至9.75%和1.34%。

伴隨著經(jīng)濟下行、市場不景氣等因素綜合作用，利群百貨的經(jīng)營受到較大影響，2011—2013年，母公司資產(chǎn)負債率分別為53.95%、56.85%和51.80%，此外，公司凈利率水平并不樂觀，2011—2013年分別為3.36%、3.45%和3.12%。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司存貨不僅數(shù)量大，且涉及金額也較大，2011—2013年，公司存貨凈額分別為19.98億元、19.58億元和17.46億元，占流動資產(chǎn)的比重分別為57.95%、63.46%和61.64%，占總資產(chǎn)的比重分別為39.53%、33.87%和27.21%。

時代周報記者注意到，在庫存商品中，百貨類商品占比最高，2013年末，占存貨總金額達到46.17%。

鑒于此，相比之下，利群百貨經(jīng)營業(yè)績并不樂觀，其在數(shù)年前批量收購大筆不良資產(chǎn)，其管理水平和質(zhì)量在招股書中也沒有顯示，雖然那次重組并購被業(yè)內(nèi)認為是不按常理出牌，但也從另一方面窺見其經(jīng)營資產(chǎn)的水平和經(jīng)驗尚有差距。

區(qū)域競爭激烈

未來，利群百貨的發(fā)展重心會向山東中部和西南部下沉，逐漸向江蘇區(qū)域延伸。這或是基于山東的地緣優(yōu)勢，以及自身市場占有率等作出的戰(zhàn)略定位。從地理位置來看，擴張無外乎河北和江蘇。實際上，江蘇區(qū)域已有金鷹、萬達、大洋百貨;此外，銀座股份早已搶占河北優(yōu)勢地盤，這對于利群百貨十分不利。

盡管如此，落子江蘇南京的門店，極可能在2015年開門營業(yè)。

時代周報記者注意到，在報告期內(nèi)，利群百貨先后投資建設即墨廣場、萊西商場、李滄物流中心以及購買前海購物廣場房產(chǎn)、母公司新商業(yè)項目土地使用權(quán)，支出金額達17.8億元。對于上述頻繁的市場動作，中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏認為，因為長期依賴青島市場的營收貢獻，向外圍擴張主要就是為了解決自身銷售收入過于集中的風險。

從市場占有率來看，長期根植于青島的利群百貨，并未在青島市場成為一枝獨秀，銀座股份、振華百貨以及沃爾瑪?shù)榷喾N業(yè)態(tài)拼搶份額，利群百貨不僅缺乏市場絕對地位，也缺少核心優(yōu)勢。

公開數(shù)據(jù)顯示，2012年，山東銀座營收達320億元，煙臺振華百貨營收達190億元，利群集團銷售額達到213億元，利群百貨達到120億元。無論營收規(guī)模，還是盈利能力，利群百貨均低于同區(qū)域的競爭對手銀座股份。

2012年，山東省從事零售連鎖企業(yè)的商品銷售總額2459億元，經(jīng)營面積1210萬平方米。利群百貨同期銷售收入占比約為3.9%，經(jīng)營面積占比約為5.2%，由此可以窺見，利群百貨市場占有率并不高。

然而，不可小窺的是，報告期內(nèi)，2011年至2013年，母公司資產(chǎn)負債率分別為53.95%、56.85%和51.80%。

招股書披露，2013年末，利群百貨負債合計441422.45萬元，其中短期借款174100萬元(占比39.44%)，長期借款7000萬元，應付賬款92433.36萬元(占比20.94%)。

更讓人感到奇怪的是，2007年和2011年，利群百貨連續(xù)批量高價收購的不良資產(chǎn)，一些企業(yè)業(yè)績虧損持續(xù)。

時代周報記者查詢發(fā)現(xiàn)，利群百貨于2011年收購東營瑞泰購物廣場，2012年虧損986萬元，2013年虧損1474萬元;諸城購物廣場，2012年虧損207萬元，2013年虧損573萬元;膠州購物廣場，2012年虧損690萬元，2013年虧損377萬元;前海購物廣場，2012年，虧損達191萬元，2013年虧損409萬元;收購的青島電子商務公司，2012年虧損78.6萬元，2013年虧損185萬元;收購的瑞麗服飾，2012年虧損達461萬元，2013年虧損427萬元。

7月2日，利群百貨回應時代周報記者稱，目前被收購公司均在擬上市主體內(nèi)穩(wěn)定運行。由于百貨商場新開業(yè)從虧損到盈利培育期在三到五年，公司收購的虧損企業(yè)大多是在培育期，部分收購企業(yè)在經(jīng)過前期的培育期后，已到回報營收階段，在未來收益、資產(chǎn)升值、公司市場布局等方面有后發(fā)優(yōu)勢。

電商前景堪憂

利群百貨擬通過上市融資，來實現(xiàn)飛躍式發(fā)展，從所募集資金的規(guī)模和方向來看，意圖明顯在線上線下尋求發(fā)展空間。

時代周報記者注意到，此次擬募集資金19.05億元中，將會安排1.25億元將被投入到電子商務項目升級項目中。

吳磊表示，電商是利群百貨的經(jīng)營業(yè)態(tài)之一，是基于利群線下商場經(jīng)營的有益補充，未來公司將結(jié)合實體門店發(fā)展電子商務業(yè)務，進一步推廣“線下體驗+線上購物”的消費模式，為消費者提供便利。

招股書披露，上述項目建設周期為3年，經(jīng)營期為10年，經(jīng)效益測算，年銷售收入157691.51萬元，年凈利潤7603.69萬元，投資回報期7.06年，投資內(nèi)部收益率為26.71%。

不過，電商對于利群百貨并非輕松和從容，就在不久前，利群百貨對媒體稱，其旗下利群商城2013年虧損達一億元，截至目前，仍處于虧損狀態(tài)。

5月20日，利群商城推出與京東“單挑”，被質(zhì)疑是噱頭營銷。利群商城只是一家本土電商，從市場規(guī)模和流量等都無法與京東比肩。

利群百貨從2008年開始推出利群網(wǎng)上商城，試水電商后的業(yè)績并不明顯，媒體援引Alexa數(shù)據(jù)顯示稱，利群商城過去一個月的日均IP為9000，日均PV為63000;其競爭對手銀座股份旗下的銀座網(wǎng)，日均IP為93000，日均PV為28萬。

盡管電商概念時下比較時髦，但只是看上去很美好，諳熟傳統(tǒng)百貨業(yè)態(tài)的利群百貨顯然重視和投資力度不夠，1.25億元用于升級電子商務項目，可謂是杯水車薪，更重要的是，電子商務需要專業(yè)人士，而據(jù)稱利群商城大多員工來自利群集團內(nèi)部。

此外，利群百貨麻煩不斷，也顯現(xiàn)出這家老牌百貨企業(yè)的諸多經(jīng)營不規(guī)范的問題。

利群百貨在招股書中自曝家丑，2007年至2008年，利群百貨偷避稅行為，被青島有關(guān)部門處以155.72萬元罰款。此外，2011年1月1日至2014年3月31日，利群百貨及子公司受到工商、稅務、衛(wèi)生及質(zhì)監(jiān)等政府部門的處罰共計40筆。

招股書顯示，截至2014年3月31日，利群百貨還涉及7件訴訟標的金額在100萬以上的重大訴訟案件，原告方涉及銀行、建筑公司、個人等，甚至有法院判決后利群百貨也拒不執(zhí)行的狀況。利群百貨不得不計提負債1023萬元。

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本文來源： 利群百貨IPO突圍疑慮重重 電商前景堪憂